老白干酒 改革释放业绩空间

日期:2020-02-01编辑作者:供求信息

  
“之前受限于体制的束缚,净利率远远低于业内可比公司的水平,混改后激励机制的理顺打开业绩释放空间。”针对老白干酒(600559)的2014年财报,长城证券其报告中直言看好,给予“推荐”评级,并预计公司在2015年和2016年的EPS分比为0.93元和1.75元。
2月5日,老白干酒发布行业2014年首份上市公司年度报告,报告期内公司实现营业收入21.09亿元,同比增长17%,实现归属上市公司的净利润为5913.76万元,同比下降9.80%,基本每股收益为0.42元,收入增速超过市场预期,拟每10股派现1.5元。
对于老白干酒的2014年度良好业绩表现,机构普遍看好,并给出维持“买入”评级,东兴证券甚至首次给出“强烈推荐”。
在他们看来,随着老白干酒改制顺利完成,其业绩上升趋势确立,特别是其定增方案将统一老白干酒管理层、员工、经销商及股东利益,未来将释放高增长的业绩空间。
逆势增长17%的背后
老白干酒董事会在对驱动业务收入增长分析上认为,本年营业收入比上年增长17%,主要原因是公司针对白酒行业激烈的市场竞争,积极调整产品结构与产品定位,转换营销理念,创新营销策略,加强市场网络建设,精耕细作,销售渠道向纵深发展,白酒销量提升所致。
根据《华夏酒报》记者对老白干酒公司主营业务的查询,公司的主营业务收入主要来自白酒,白酒营业收入占到主营业务收入的86.71%。其中,华北市场仍然是公司主营业销售的主要市场,2014年华北地区销售收入比2013年增长了16.40%。
纵观整个2014年,老白干酒的白酒业务增长经历一个明显的变化:上半年增速下滑至17.5%,下半年随着改革的到来,公司迎来高速增长,增速回升至24.2%,第四季度实现收入8.7亿元,同比增长47.4%,增速明显加快。
从报表中仔细观察,2014年老白干酒公司毛利率58.17%,同比2013年7.45%,其中白酒业务的毛利率达到了65.32%,比往年增加了12.75个百分点。
在公司净利润下滑方面,《华夏酒报》记者查询认为,这可能源于公司提高了销售费用、管理费用、财富费用和研发支出所致。2014年,公司销售费用同比增长45.88%,销售费用占比提升了5.88个百分点。管理费用、财务费用和研发支出分别同比增长了35.50%、55.61%和8.20%。
同时,值得注意的是,2014年末公司预收账款5.32亿元,虽然比三季度末有所减少,但同比前年期末增长1.36亿元。预收账款的同比增长,显示经销商打款意向较为积极。
从去年的白酒产量来看,老白干生产白酒产量3.02万千升,同比增长7.76%。这一数据也好于河北省2014年的白酒产量增速5.6%。
各家机构的市场调研得出,作为河北绝对区域龙头,老白干酒经过多年持续投入,构建起了品牌和渠道优势,在省内市场份额达到20%,其中老白干系列、十八酒坊系列、青花系列的销售收入占比达到70%以上。2014年,200元以下的产品销量继续保持增长,青花系列推广预计全年收入超2亿元。
此外,公司2014年成立的品牌管理公司贡献了服务业实现收入2亿元,外部市场拓展顺利,其他地区实现收入7.4亿,占比达到了35.1%。
今年规划销售近23亿
2015年,老白干酒规划销售收入达到22.78亿元,营业总成本控制在21.17亿元以内。
同时,公司也发布了董事会对未来发展的讨论和分析。
老白干酒董事会认为,2015年,白酒行业的调整仍将持续,行业竞争不断升级,供给过剩和库存较高的现象仍将较为明显,白酒行业供给过剩压力仍然较大。白酒消费向品牌影响力企业集中,消费观念逐渐向大众化消费、商务消费和个性化消费转变,定制酒、酒类电商等新业态应运而生。酒企兼并重组深度演绎,中国白酒产业的集中度将越来越高。
公司也认识到,创新、个性化已成为白酒营销的一个潮流,白酒品牌的品类创新、产品个性化已愈演愈烈,形成了各具风格的白酒品牌,以新的品味满足新市场需求已成为发展趋势。各白酒生产企业都在品牌、渠道两方面进行强化,通过营销改革、机制改革和资本运作等方式,增加自身实力。
有鉴于此,老白干今年将继续提高品牌建设、倡导科学、健康的饮酒理念,引导消费者理性消费。以科技奠基础、以市场为导向,重点发展衡水老白干酒业务,加大产品调整结构力度,坚持质量经营,品牌经营,逐步提升公司中高档白酒的市场占有率,强化市场建设和产品销售。同时,公司透露2015年度公司拟申请不超过5亿元额度的银行贷款用于资金运转。
对于2015年的营收规划,长城证券仍较为看好老白干酒的改革释放的活力。业内洋河股份(002304)和今世缘(603369)作为改制先行者,已经树立良好的示范效应。老白干长期面临动力不足,此次国企改革有利于提升公司凝聚力及经营活力,打开未来利润释放空间。
老白干的低净利润意味着未来有较大的空间。从同类可比公司来看,目前老白干净利率3.67%,古井贡酒(000596)13.05%,山西汾酒为13.24%,仅为同行的四分之一。
申银万国证券分析师金凤预计公司收入每年能保持10~15%的稳增长,公司在2016 的真实收入有望达到35亿,净利率恢复至15%左右。
另外,老白干还有望通过挤压竞争对手份额、 兼并收购,提升省内市场份额到50%以上的空间。
方正证券测算,公司短期合理市值在100亿左右(按增发后股本计算),2015年,在后续的并购预期下,有望翻倍公司的市值。
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